03 外汇

本章与各章的联结点:

  • 汇率基本理论是以货币基本理论为基础的

  • 汇率安排是国际货币制度的主要部分

  • 汇率变化体现了他国对本国信用货币的信任

  • 汇率与利率之间有密切的互为影响关系

3.1 外汇与汇率

重要的术语

  • 外汇(狭义):以外币表示的可用于国际间结算的支付手段

    • 广义:以外币表示的各种金融资产

    • 目前我国的外汇构成:

      • 外国货币

      • 外币支付凭证

      • 外币有价证券

      • 特别提款权

      • 其他外汇资产

  • 汇率:又称汇价,是两国货币折算的比率,或者说一国货币以另一国货币表示的价格。

    • 直接标价法(应付标价法):外币不变,多少本币值单位数量的外币(应该付多少)

    • 间接标价法(应收标价法):本币不变,多少外币值单位数量的本币

    • 升水(Premium):远期汇率高于即期汇率

    • 贴水(Discount):远期汇率低于即期汇率

    • 平价(Par):远期汇率等于即期汇率

  • 一价定律:在不考虑交易成本的条件下,以统一货币衡量的不同国家的某种商品的价格应该是一致的。

  • 购买力平价:两国货币的汇率表现出的两国国内的价格之比(按照购买力衡量的两国货币的比价)

3.2 汇率的决定理论

早期汇率决定理论(以金属货币流通为背景)

  • 国际借贷说:国际借贷决定外汇供求,进而决定汇率

  • 购买力平价说:

    • 决定购买力平价(一价定律)

    • 相对购买力平价(还要考虑通胀因素)

  • 汇率心理说

  • 利率平价说:钱往利率高的地方走(利率本身也是货币供求决定)

现代汇率决定理论(以信用货币流通为背景)

  • 货币分析法

  • 资产组合分析法

  • 换汇成本说(比如赚1美元要花多少成本)

如何看待汇率的决定和影响因素

不同货币制度下,汇率的决定于影响因素不同:

  • 在金本位制度下,铸币平价是决定汇率的基础

  • 在信用货币制度下,汇率的决定基础应以其代表的价值为依据,汇率的变化主要受外汇市场供求的影响。

3.3 汇率影响与汇率风险

  • 对经济的影响

    • 国际贸易和进出口:本币贬值更好出口(但注意,世界市场本身是有限的)

    • 影响资本流动:往币值高的地方流动

    • 影响国内市场价格(原料、成本、相关商品)

    • 影响人们对金融资产的选择

3.4 汇率制度的安排与演进

金本位制下的汇率制度

  • 汇率由各国货币的含金量之比决定。实际汇率围绕两国货币含金量之比所确定的金平价在黄金输送点之间上下波动。

  • 是一种较为稳定的固定汇率制

布雷顿森林体系下的汇率制度

  • 实行“双挂钩”

  • 是以黄金-美元为基础的、可调整的固定汇率制

牙买加体系下的汇率制度

  • 汇率制度多样化

  • 主要三大类:

    • 可调整的盯住汇率制

    • 有限的浮动汇率制(我国)

    • 更灵活的浮动汇率制

浮动汇率制的优势

  • 有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用(逆差 -> 外汇减少 -> 本币贬值 -> 刺激出口)

  • 减少国际游资冲击、减少国际储备需求

  • 内外均衡、易于协调

3.5 人民币的汇率问题

人民币的汇率制度

以市场供求(外汇市场)为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制。

要点:

  • 以银行间外汇市场供求为基础形成汇率

  • 官定汇率和市场汇率合一

  • 指定准许经营外汇的银行(企业有外汇只能卖给银行)

  • 人民银行公布前日市场价格,在一定幅度内自行挂牌买卖。超过认定幅度则进行市场干预。

人民币汇率形成的主要影响因素:出口换汇成本

现行人民币汇率形成机制的基本制度框架

  • 银行结售汇制度(企业、个人要买卖外汇需要通过指定银行)与银行周转头寸管理(头寸就是可用量,即银行需要保留一定的外汇以便周转)

  • 人民银行的公开市场操作:通过调价市场供求来干预

  • 银行间市场撮合交易制度:大家报价,合意则成交

  • 银行间市场汇率浮动区间管理